Агентство инвестиционного синтеза
Адрес www.zinsin.ru      E-mail zinsinmail@mail.ru      Тел.  8 - 926 - 180-02-68 (г. Москва)

  Соединяем идеи с реальностью !
Агентство инвестиционного синтеза

Посредник Предприниматель Менеджер Директор Собственник Инвестор Студент Аналитик Консультант

Библиотека   

 


Главная
Продукция и услуги
 Каталог
 Разработка проектов
 Продажа проектов
 Презентация проектов
 Консультации
 Деловые игры
и семинары

 Электронные книги

Прайс-лист
Аналитика
 Методы работы
 Архив рассылки
 Библиотека
 Архив текстов

Информация
 История фирмы
 Помощь
 Как сделать заказ
 Сотрудничество
 Связь


Рассылки Subscribe.Ru
Проектирование бизнеса и организация инвест деятельности
Подписаться письмом
 

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования


П5.2.5. Внутренняя норма доходности

         П5.2.5. Наряду с чистым  дисконтированным  доходом, рассмот-
    ренным в тексте Рекомендаций, важную роль играет внутренняя норма
    доходности (прибыли) - ВНД.
         Как уже указывалось, внутренняя норма  доходности  (ВНД  или
    Евн) - это такая норма дисконта, при которой  интегральный эффект
    проекта (например, ЧДД) становится равным нулю.
         Одна из ее экономических интерпретаций:
         если весь проект выполняется только за счет заемных средств,
    то ВНД равна максимальному проценту, под который можно взять заем
    с тем, чтобы суметь расплатиться из доходов от реализации проекта
    за время, равное горизонту расчета.
         П5.2.6. Как значение нормы дисконта, так и значение  ВНД от-
    ражают:
         экономическую  неравноценность  разновременных  затрат,  ре-
    зультатов и эффектов - выгодность  более  позднего  осуществления
    затрат и более раннего получения полезных результатов;
         минимально допустимую отдачу на вложенный капитал, при кото-
    рой инвестор предпочтет участие в проекте  альтернативному вложе-
    нию тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью риска;
         конъюнктуру финансового рынка, наличие альтернативных и дос-
    тупных инвестиционных возможностей;
         неопределенность условий осуществления проекта и, в частнос-
    ти, степень риска, связанного с участием в его реализации.
         Преимуществом ВНД является то, что участник проекта  не дол-
    жен определять свою индивидуальную норму дисконта заранее. Он вы-
    числяет ВНД, т.е. эффективность вложенного капитала, а затем при-
    нимает решение, используя ее значение.
         Недостатки ВНД указывались в Рекомендациях.
         Совместное использование ЧДД и ВНД  (если  ВНД  существует -
    см. п. 2.11 Рекомендаций)  рекомендуется  осуществлять  следующим
    образом:
         при оценке альтернативных проектов (или  вариантов проекта),
    т.е. в случае, когда требуется выбрать один проект  (или вариант)
    из нескольких, следует производить их ранжирование для  выбора по
    максимуму ЧДД <*>. Роль ВНД в этом случае, в основном, сводится к
    оценке пределов, в которых может находиться норма  дисконта  (при
    высокой неопределенности цены денег это - весьма существенно).
         При наборе независимых проектов, т.е. в случае, когда проек-
    ты могут осуществляться независимо друг от  друга,  для  наиболее
    выгодного распределения инвестиций ранжирование  проектов следует
    производить с учетом значений ВНД <*>.
         Чистый дисконтированный доход и внутреннюю  норму доходности
    целесообразно вычислять в следующих вариантах:
         когда финансирование проекта условно  принимается производя-
    щимся только за счет собственных средств (см.  Приложение  1).  В
    этом случае в К^ входят все инвестиционные затраты данного проек-
    та, а в состав ф+с(t) не входят финансовые затраты (по обслужива-
    нию займов, выплаты по облигациям и т.д. <**>;
         когда условия финансирования соответствуют проектным,  но  в
    К^ включается только часть инвестиционных  затрат, осуществляемая
    за счет собственных средств инвестора, а в  состав  ф+^(t) -  все
    виды доходов (кроме источников средств) и финансовые издержки.
         ЧДД и ВНД, рассчитанная в последнем  случае,  определяет эф-
    фективность использования собственных средств инвестора.
         --------------------------------
         <*> При заданных горизонтах расчета, т. к.  величины  ЧДД  и
    ВНД зависят от горизонта расчета.
         <**> При равенстве норм дисконта и процентной ставки состав-
    ляющие доходов и расходов, связанные с  получением  кредита,  его
    погашением и выплатами процентов, входят в расчет  ЧДД  и  ВНД  в
    равной величине, но с противоположными знаками (кредит  как доход
    со знаком "плюс", а погашение и проценты - как расходы  со знаком
    "минус") и потому взаимно уничтожаются.

         П5.2.7. Перенос точки приведения и пересчет нормы дисконта
         Формулы (2.4) - (2.7) Рекомендаций зависят от точки приведе-
    ния. Если до точки приведения имеется tс шагов, а после нее еще Т
    шагов (например, tс шагов строительства + Т шагов производства, а
    приведение производится к окончанию  строительства), суммирование
    в них и формуле для К раздела 2 должно производиться  от - (tс-1)
    до Т, а (2.3) должна быть заменена на
                1
    at = ---------------,                                  (П5.17)
         t
         П (1 + Еk) xx h
        k=0

         где h = 1 при t > 0, h = 0 при t = 0 и h = -1 при t < 0.
         При сравнении эффективности различных проектов  часто возни-
    кает задача определить норму дисконта для шага  расчета продолжи-
    тельности l1 (например, для квартала), если известна  норма диск-
    онта (или эффективность капитала) при шаге длиной  l2  (например,
    равном году).
         Эта задача возникает, в частности, при расчете проекта с не-
    постоянным шагом (см. 3.9.1).
         Формула пересчета для случая постоянной нормы дисконта Е оп-
    ределяется следующим образом.
         Пусть известна норма дисконта  Е(l1)  при  размере  шага  l1
    (например, год) и требуется найти норму дисконта Е(l) при размере
    шага l (например, квартал), выраженного в тех же единицах,  что и
    l1, при условии, что обе эти нормы должны  соответствовать одина-
    ковой эффективности капитала.
         Тогда Е(l) определяется как решение уравнения:
         1 + Е(l) = [1 + Е(l1)] xx (l/l1). (П5.18)
         (В упомянутом примере разумно l1 и l вычислять  в кварталах;
    тогда l1 = 4 (кварталам), l = 1 и
         1 + Е(квартал) = [1 + Е(год)] xx (1/4).


Оглавление Наверх


П6. Неформальные процедуры отбора и оценки инвестиционных проектов


 


Содержание


Введение

1. Основные принципы, назначение и область применения рекомендаций

2. Эффективность инвестиционных проектов:
общие положения и показатели

3. Коммерческая эффективность

4. Бюджетная эффективность

5. Экономическая эффективность

6. Особенности оценки эффективности проектов с учетом факторов риска и неопределенности

П1. Основные понятия, используемые в рекомендациях

П2. Оценка финансового состояния в процессе инвестиционного проектирования

П3. Особенности оценки эффективности проектов с иностранным участием

П4. Измерение и оценка социальных последствий проекта

П5. Методика расчетов

П6. Неформальные процедуры отбора и оценки инвестиционных проектов

П7. Информационные обеспечения расчета потока реальных денег

4. Текущие издержки на общий объем выпуска продукции, работ, услуг

5.Структура текущий издержек по видам продукции

6.Потребность в оборотном капитале

7. Источники финансирования



Адрес www.zinsin.ru      E-mail zinsinmail@mail.ru      Тел.  8 - 926 - 180-02-68 (г. Москва)

Агентство инвестиционного синтеза